今年上半年，造纸业收获了十年以来的最好收成，行业利润平均增长60%，多个龙头企业增速达到100%；而仅仅三个月之后，造纸业在内忧外患的双重夹击之下，遭受了库存增加、销售不畅和利润摊薄的多重危机。分析人士认为，未来造纸业供求间缺口将进一步扩大，供大于求的整体形势必将导致纸品价格下跌，行业景气度也随之下行。

    库存与应收账款同时增加

    “算上库存和应收账款，一共有600多亿元在外面飘着。十月份以后，这种感受更加明显。”造纸行业协会秘书长赵伟无奈地说。

    经历了高速发展的十年，造纸业首次出现了库存与应收账款同时“双增长”。数据显示，今年前9月纸品库存量为378亿吨，同比增长32%，增幅比去年增加了24%；产销率为97.27%，同比去年下降1.1%。

    根据赵伟的预计，今年全年应收账款达到394亿元，同比增长2.79%，增幅高于去年同期。

    库存增加的主要原因是内外需同时放缓。受到经济危机影响，传统广告直接减少，海外用纸大户报刊等纷纷减版、减页；与此同时，国内报纸也作出了类似决定，这直接影响了书刊类用纸，如新闻纸、铜版纸、涂布纸的需求，以此类用纸为产品主线的华泰股份、晨鸣纸业、岳阳纸业等的销量明显下降。

    此外，中国企业出口锐减，直接导致包装类用纸（如白卡纸、纸箱纸板等）的需求减少，玖龙纸业、理纹纸业、太阳纸业等业绩明显下滑。

    值得注意的是“后奥运效应”在供需关系方面发挥了负面作用。奥运期间，报刊为了备战奥运报道而大量囤积纸张储备，这导致二季度的实际销量大于实际需求量；而9月份之后，用纸单位没有增加需求，实际销量小于需求量。

    订单比成本重要

    此前，投资者普遍担心的是成本迅速上涨侵蚀造纸行业利润，但是现在成本尽管有所回落，但造纸企业根本高兴不起来。

    “成本是明显地降下来了，可是订单也少了。现在的问题不是成本高低，而是没有订单啊。”浙江杭州一位民营纸企老总表示。

    从去年以来，造纸所用主要原料——木浆、废纸的价格大幅增长。这轮涨价直接推动了纸张价格上涨，也导致多家报业宣布提高售价。造纸企业和行业协会认为，今年上半年接连几次的纸张涨价，最主要因素仍然是成本推动，因此是一种刚性传导。

    “除了木浆价格和废纸价格一直在涨，电价、运输价、人工费用、贷款利息、财务费用……，也都在涨。但即使是这样（涨500元），也没有完全抵消成本。”在今年8月份，多家纸企酝酿第三次联手涨价的时候，华泰股份一位人士曾如此表示。

    然而进入9月以后，国际原材料大宗商品价格一路下跌，木浆和废纸也不例外。木浆价格连续30个月持续上涨的行情结束，进入了下行通道。APP中国营销总监刘天适预计，木浆价格跌破500美元，接近2002年水平。而占全球木材产量三分之一的俄罗斯宣布将出口关税提高到从25%-80%，限制俄罗斯出口原木，这无疑是雪上加霜。